缅甸赌场中国 - 700亿元债券违约拖累银行 民企发债承销门槛提高

2019-12-27 09:56:44点击次数:1092

缅甸赌场中国 - 700亿元债券违约拖累银行 民企发债承销门槛提高

缅甸赌场中国,700亿元债券违约拖累银行 民企发债承销门槛提高

郝亚娟,张漫游

2018年债券违约事件集中爆发,除了受经济周期、企业经营情况的影响,资管新规的出台也是债券频出违约风险的原因之一。

多家作为主承销商的银行被卷入这场债券违约风暴中。Wind数据显示,从2018年年初至12月13日,债券违约总规模为1375.77亿元,其中,银行作为主承销商出现债券违约的总规模达705.57亿元,占违约总规模一半以上;相比之下,去年同期债券违约总规模为393.24亿元,其中银行作为主承销商的债券违约总规模达291.6亿元。

业内人士表示,在债券频繁违约的背景下,银行的承销业务受到了一定影响,尤其是民企债券发行大面积告停,中长期低评级债券也影响颇大,并波及到与违约债券同区域或同类型的其他企业。

债券违约规模相当于去年3倍以上

“今年以来,企业发债成本高企,以我们公司为例,发债利率大概比去年增加了一个百分点,但好在我们公司的债券还是能发出去的,有些民营企业即使承担了高成本,也没有市场。”华东地区某民企监事会主席告诉《中国经营报》记者。

某城商行金融市场部人士向记者透露道,今年以来,银行债券承销方面的业务受到了一定影响,尤其是民企发行的债券大面积告停,中长期低评级债券也影响颇大。

“今年买债的人少了,几乎只剩下了AAA、AA+、国企或龙头企业发行债券的市场。”某证券机构投行部人士如是说。

出现如此局面,主要源于今年债券违约事件的集中爆发。12月11日,中国华阳经贸集团有限公司(以下简称“华阳经贸”)发布公告称,由于公司流动资金不足,“18华阳经贸SCP002”本息兑付存在不确定性。据统计,华阳经贸已经有6次债券违约记录。目前,华阳经贸债券存量规模仍然高达64.33亿元,存量只数为8只。

然而,华阳经贸是债券违约的冰山一角。Wind数据显示,从2018年年初至12月13日,债券违约总规模为1375.77亿元,是2017年同期债券违约规模3倍以上,其中涉及债券149只,其中,银行作为主承销商的债券总规模达705.57亿元,涉及债券74只,占今年债券违约总规模一半以上;相比之下,去年同期债券违约总规模为393.24亿元,涉及债券50只,而银行作为主承销商的债券总规模达291.6亿元,涉及债券27只。

在诸多债券违约中,民企违约规模正在攀升。Wind数据显示,2017年年初至2017年12月13日和2018年年初至12月13日,银行作为主承销商的债券违约事件中,发行主体分别涉及5家和14家民营企业;债券违约的规模分别为248.9亿元和548亿元。

“随着民企债券违约事件的增多,与违约债券同区域或同类型主体也受到影响。”上述城商行金融市场部人士如是说。

追溯今年民营企业集中违约的原因,某国有银行投行部人士向记者分析:“一方面是由于我国正处于经济换挡的时期,部分企业经营出现问题,遇到暂时的困难也正常;另一方面,去年下半年以来,国家实施‘去杠杆’的战略,控制企业的负债水平,部分企业之前确实通过借贷扩张过猛,这其实是有风险的,因此部分出现违约实际上也有利于市场风险的出清。”

某券商机构投行部人士亦赞同这一观点,他补充道,2015年及2016年企业发债规模较大,2018年及2019年正是兑付集中期。“今年债券违约其实不只是企业的经营性风险,还与资金流情况密切相关。债券到期后,发行人兑付债券本息不完全依赖其经营现金流,还会借助其他融资渠道。但是今年包括非标资金、二级市场质押等渠道的资金收窄,银行机构存款减少、银行间流动性减少,现金流的减少导致企业发行的债券出现大幅违约。”

不过,上述国有银行投行部人士认为,现在的债券市场虽然有违约,从另一个角度来说,是债券市场更加成熟;打破刚兑有利于整个债券市场的发展。

银行变“谨慎”

至于债券违约之火是否能烧到银行身上,上述国有银行投行部人士认为,责任要区分来看。“如果债券违约是因为宏观行业等客观人为不可控因素,比如政策变动、贸易战、天气原因等,主承销商一般不需要承担什么责任。但是如果主承销商尽职调查工作不到位,前期没有发现发行人的一些问题,或者视而不见,甚至帮助企业造假隐瞒,或者存续期内没有做好投后工作,那就要承担相应的责任。”

“银行作为主承销商只是中介机构,只负责簿记,不承担责任,但银行有披露客户信息、组织债权投资人如何收回资金的义务。”上述城商行金融市场部人士表示,面对债券违约,作为主承销商一般会采取召开持有人会议、督促企业或有担保责任的第三方偿还、联系其股东或关联企业予以流动性支持等方式督促兑付。

不过,根据中国银行间市场交易商协会(以下简称“协会”)公布的自律处分信息显示,今年以来,协会总共对4家银行给予了处分,其中三项处罚是银行担任主承销商时出现了问题,这也是近两年来,协会首次公布对银行的处分信息。处分原因包括:未能及时跟进监测发行人资产无偿划转事项并督导发行人进行信息披露等相关工作;尽职调查工作不充分;债务融资工具项目尽职调查底稿中的访谈纪要信息不完备,部分专项尽职调查报告未体现主承销商必要的核查和判断过程等。

上述国有银行投行部人士认为,在当前经济承压的状况下,谨慎的投资审查是必要的,银行既要重视投前审查又要重视存续期管理,要及时发现风险因素并及时处理。

今年4月,协会曾发布《关于切实加强债务融资工具存续期风险管理工作的通知》,对主承销商开展非金融企业债务融资工具存续期风险管理相关要求进一步细化,包括设立专职专岗进行风险监测,对存续企业按照四类划分设立重点关注池,定期报告监测结果,若存在影响即将到期的债务融资工具本息偿付的重大事件,主承销商应制定并立即启用应急预案等。

上述城商行金融市场部人士告诉记者,制度方面,他们希望监管部门能应进一步明确债券承销商中介职责,主承销商不应承担债券投资信用风险;债券风险突发后,主承销商应做到勤勉尽职,而非追讨兑付资金责任主体;应进一步完善主承销商尽调职责,做到披露材料真实、可靠、完备。

“只要银行是合规展业,在债券违约时,银行要承担的主要是声誉风险,银行自己没有投资,就不会产生太大财务损失。”某股份制银行北京分行管理层如是说。

华东某农商行投行部人士坦言,在债券集中违约背景下,该行信用偏好下降,避免踩雷的意识比较强,评级AA+已经成为该行展业对象的底线。

不过,上述股份制银行北京分行管理层提示道,今年以来,市场上的资金十分紧张,这时候单从评级的角度已经很难判定企业的风险,还要看债券的利率水平以及负债率。“前几天,有一家评级AAA的房地产企业来找我们想要发债,利率竟高达13%,收益与风险是成正比的,我们不敢做。”

记者梳理Wind数据发现,在2018年及2017年的银行作为主承销商的债券违约事件中,发行时主体评级为AA+及AAA的企业分别为7家及3家。其中,在2017年债券违约事件中,发行时主体评级为AAA的企业并未发生债券违约,而在2018年至今,有6家发行时主体评级为AAA的企业发生了债券违约。

东吴证券研究所宏观固收研究团队分析认为,从各个行业民企资产负债率的情况来看,根据2018年半年报的数据,杠杆率最高的三个行业分别为:房地产、电子及公用事业,其资产负债率分别为73.26%、65.43%、65.12%。较去年同期增幅最高的三个行业分别为:电子、国防军工、农林牧渔,其增幅均超过5个百分点。

在上述股份制银行北京分行管理层看来,民营企业的负债率不应超过70%。

那么,在“去杠杆”背景下,企业负债率为何会升高?东吴证券研究所宏观固收研究团队分析认为,主要是由于2016年以来,民企资产、负债扩张速度都有明显回落,但负债扩张速度显著高于资产扩张速度,导致民企资产负债率出现进一步上行的情况;从不同评级的流动负债占比及财务费用来看,在融资渠道收紧的大环境下低资质民企被迫接受债务期限的缩短以及融资成本的上行,而与高评级民企的融资渠道相较而言则更加通畅。


 


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